广州泰国瓶船运公司

自下而上角度，我们两条尺度“业绩30%+PE20倍、业绩50%+PE30倍”选择有绝对收益的品种；重点关心长海股份和方兴科技。

在投资逻辑上，广发建筑无意于在地产链或基建链中做出选择，我们仍然“跌幅大、强、题材或质地好”的选股尺度，保举洪涛股份、江河集团、亚厦股份、金螳螂、智能化等公司。

年4月保举组合：广宇集团和广东明珠

（八）交通运输：关心公与机场板块防御价值

、瞻望将来，二季度通胀压力仍难显著缓解

、上限压力来袭，货泉宽松大要率不达预期

持久而言，2016年度工作演讲明白推进股票、债券市场和化扶植，推进多条理本钱市场健康成长，提高间接融资比重，当令启动“深港通”。一方面，全体提高间接融资比重的持久规划不变，证券公司作为间接融资系统中的主要参与者，将充实受益于证券市场全体扩容趋向；另一方面，新股刊行节拍步入常态，新规包销将进一步提拔投行业绩。估计行业成长催化剂包罗深港通推进、计谋新兴板落地、指导持久资金入市等政策盈利。

稳增加主要性较着提拔，同时4月份钢铁消费旺季到临，叠加房地产投资及新开工面积增速超预期回升将带动下流需求持续向好，钢铁行业供需形势无望继续改善。目前钢厂开工扭亏志愿强烈，粗钢产量将持续提高必然程度大将压缩钢价上涨空间。估计4月份钢价和矿价以上涨为主，此中钢价、矿价涨幅均在20%以内，4月份行业盈利环比显著改善。

自2月24日发布演讲《注重三个反面边际，把握银行股阶段行情》看多银行股以来,银行股持续表现出相对收益，鉴于行业较低的估值程度和极低的机构仓位设置装备摆设，继续看好银行股的相对收益。催化要素包罗监管目标逆周期弹性化调整，拨备笼盖率无望下调减小银行业业绩压力；不良措置加快，利于提高银行资产周转效率。重点关心南京银行、招商银行、兴业银行、银行、中信银行，保举关心不良资产办理行业。

从已披露银行15年年据看，大都银行息差同比小幅下降，亮点为两头营业收入的快速增加与成本费用的优良节制。

、政策面：不良措置加快，营改增实施期近

四、金融与地产

（3）供给侧可关心产能可能永世性退出的化工子行业，关心部门地域环保趋严对行业的影响；

、行业评级和重点保举公司：

二、投资策略：熊市反弹的束缚将逐步添加

、保费持续增加，增速分化较着

（2）大部门化工品价钱陪伴原油价钱波动，精细化学品价钱相对不变，供给端款式较好的化工品仍具有行情；

跟着不良持续反弹，在大额核销与让渡之外，不良资产证券化试点与不良债转股的特批也将消化部门不良资产，估计在后续政策中我们将继续看到不良措置的多样化以及银行投行营业的兴旺成长。在投贷联动试点后，预期针对银行存量贷款的投贷联动营业模式摸索也将展开。

清

（四）军工：行业政策预期升温

邹戈

黄鑫冬

月24日，上海发布“沪9条”收紧在沪购房前提，次要变化包罗非沪籍人员购房个税社保缴纳年限2改5（持续缴纳不成补缴）、二套房认房不认贷、二套房首付比例全面上调。深圳紧随其后，非深圳户籍人员购房个税社保缴纳年限1改3（持续缴纳不成补缴），首套房贷款还清二套房首付比例由30%升至40%。沪深两城调控收紧既得外埠刚性购房需求入市时间延后，也让改善型需求的入市在首付环节也变得更为坚苦。此外，江苏省（次要针对南京姑苏）收紧住房信贷政策；武汉下调首套房公积金贷款额度。我们继续重申地产板块（次要是指支流地产股）的投资逻辑。从利润的角度来看，驱动房企利润增加的焦点要素是新房发卖量，而不是新房发卖价钱。在利润率持续下降的环境下，提拔ROE次要依托加大杠杆（债务融资）和加速周转（即回到发卖量的逻辑）。从汗青上看，在新房市场成交景气宇起头逐渐回落、政策风向起头局部收紧的环境下，根基面与政策面阶段性共振的前提逐渐消逝，支流地产板块超额收益的持续性是较弱的。

、次要投资逻辑

、2月初以来的“熊市反弹”将遭到新的束缚，“喘气期”已临近尾声。我们从客岁11月中旬当前对市场概念转向隆重（见演讲《提前起头的“春季躁动”也可能提前竣事》，2015-11-15），又在市场履历了1月的第三次“股灾”之后看“熊市反弹”（见演讲《进入罕见的“喘气期”，乘隙调整仓位和布局》，2016-2-12）。而既然是“熊市反弹”，就需要为接下来反弹竣事的时间做好预判。按照以上阐发，我们认为月上旬发布的通胀数据若是超预期上升，将可能成为终结“熊市反弹”的第一个要素；而二季度人民币汇率趋向若是再次呈现频频，则可能将市场的负面力量进一步加强。整个二季度很可能是一个“震动慢熊”的趋向，因而我们投资者要起头降低仓位，并在布局上愈加方向低估值板块（金融办事、食物饮料、衡宇扶植等）。

李莎

维持钢铁行业“买入”评级，投资组合：玉龙股份（20%）、首钢股份（20%）、宝钢股份（20%）、久立特材（20%）、八一钢铁（20%）。

（七）根本化工：周期保举染料和安赛蜜，结构优良成长股

、投资

曹恒乾

（二）证券：月度数据表示将持续回暖，板块具备中持久设置装备摆设价值

跟着1季度信贷投放阶段性高企，加之外汇占款企稳，通胀压力昂首，货泉政策将由相对矫捷逐渐趋于稳健。二季度全面降准的可能性下降，关心MPA系统下的初次调整。全年内货泉政策视经济与通胀数据季度微调，考虑到政策传导时间，注重年中这个时间窗口。

此外，2016年3月24日下战书，中华人民国财务部公布了财税〔2016〕36号《关于全面推开停业税改征试点的通知》，明白了将建筑业、房地财产、金融业和糊口办事业等全数停业税纳税人纳入试点范畴具体实施细则。银行业由本来的停业税税率5%变为税率6%，考虑到进项抵扣要素，现实税负小幅下降，估计将对行业构成小幅利好。

军工行业政策预期逐渐加强。近两周来，市场对军工相关政策预期逐渐升温。资产注入预期（航天科技集团“十三五”规划，中国电子集团本钱运作、四创电子复牌）+军民融合政策预期（2016年版的深度步履方案、局会议提拔到国度计谋）+通用航空政策预期（军民融合的主要一部门）。

交运转业在板块轮动中属于后周期板块，短期的周期反弹对板块影响并不较着，反而是供给侧对于行业保守的大货运需求会发生中持久的效应。

新能源汽车：把握中持久投资机遇

资产质量方面，不良遍及双升，核销拨备力度加大，不良环比上升趋向估计仍将持续。

目前市场反弹趋缓，热点散漫，旗号不是那么较着，凸显此次反弹强度不足；在动静面，一线城市调控二手房买卖政策可能是相对主要的旧事；因为投资增速还在反弹，估计将来一段时间市场有所震动。不再将关心的重点放在基建和地产链方面，不要太入戏，将关心的重点放在全社会FAI什么时候再继续往下掉；同时因为实业层面的转型仍在不变进行，民营企业股票估计仍有很好的运营活力和股票弹性，很多公司曾经起头具备很好的投资价值。

根本化工行业全体赐与“持有”评级。

投资角度而言，考虑到券商月度数据表示将持续回暖，及位于汗青低位区间的估值程度，板块已具备中持久设置装备摆设价值，关心事务驱动、优良低估值券商：

一、宏观固收：迫近，上限压力来袭

、鲜菜、猪肉驱动CPI增速迫近调控上限

在大货运营业低迷的当下，我们重点关心客运导向的板块（如机场、航空、公铁客运）以及担任小散件的企业（快递、零担、跨境电商等）。连系盈利能力与估值程度，我们认为行业现阶段进攻性无限，设置装备摆设价值次要体此刻其防御性，根基面稳健的公和机场值得关心。

曹恒乾

、风险提醒：催化剂落地晚于预期，监管升级等。

（三）银行：不良措置加快，继续看好板块相对收益

据报道，为冲击骗补并处理此前客车补助额度偏高问题，相关部分已向上提交2016～2020年新能源汽车补助尺度调整，或将于近期对外发布。我们认为，此次补助调整对新能源客车销量短期利空，中持久有益于行业一般成长，而新能源乘用车和货车（物流车）补助根基不受影响，将来仍将继续迸发式增加，本年新能源车总销量仍无望实现翻番式。而在电池手艺线方面，受益于乘用车与物流车迸发的三元电池线的市场地位和份额将进一步增加，关心三元电芯的亿纬锂能和三元正极的当升科技，隔阂供应商明珠和六氟磷酸锂和电解液供应商材料，电池龙头国轩高科、电机电控新贵朴直电机。而新能源汽车销量的添加也将拉动对充电桩的需求，我们关心中恒电气、科士达、科华恒盛、和顺电气等。

办理层持续强调“区间调控”思，下限是经济增加和就业，上限是通胀程度。目前看，增加下限压力并不迫切，1季度P增速估计在6.7-6.8。相较之下，调控上限压力曾经显而易见。在此款式下，货泉政策进一步宽松难以实现，反而大要率低于市场等候。

、一般的“现实负利率”容易出此刻从“过热”“滞胀”的阶段，这时候股市上涨次要是对强劲根基面的反映。中国汗青上的两次“现实负利率”，一次是在2007年5月到2008年10月，另一次是在2010年6月到2012年1月。能够看出，在刚起头呈现负利率的时候，A股市场确实都是较着上涨的（2007年5月到10月，上证综指上涨了60%；2010年6月到10月，上证综指上涨了22%）。而这两次“现实负利率”都发生在中国处于“增量经济模式”期间，且宏观经济正从“过热”“滞胀”。在“过热”阶段，企业盈利在“量价齐升”的下呈现较着改善，因而股市的上涨更多是在反映企业强劲的根基面；而在“滞胀”阶段，企业需求起头恶化，而通胀进一步上行又倒逼货泉政策收紧，股市也随之进入熊市。

（一）安全：年报业绩靓丽，保费高速增加

沐华

、这一次若是呈现“现实负利率”，是处于从“阑珊”“苏醒”的阶段——根基面方才企稳回升，通胀便起头以更快的速度上行，对于股市并晦气。目前的十年期国债收益率为2.8%，而3月CPI在低基数和高环比涨幅的影响下，很可能会达到以至跨越2.8%，这意味着我们可能再次进入“现实负利率”。可是这一次“现实负利率”所处的宏观却和前两次大有分歧——从我们的中观来看，在履历了持续两年的恶化之后，经济根基面确实起头呈现见底回升的趋向，但还仅仅是显露了“弱苏醒”的苗头；与此同时，通胀却在以远快于经济苏醒的速度升，这会带来三点晦气的影响：第一，大部门行业需求改善的速度将跑不外成本上升的速度，使盈利向上趋向遭到限制；第二，通胀的快速回升会货泉政策的矫捷性，并带来利率的上行压力；第三，“降低小微企业融资成本”的历程也会遭到限制，这会“认为美”的市场风险偏好。可见，若是在近期呈现“现实负利率”，将使决定股市趋向的三大体素（盈利、无风险收益率、风险偏好）同时呈现恶化，对股市并晦气。

、风险提醒：券商派司铺开等。

、流动性仍是最大风险，维持债市隆重概念

在目前券商杠杆率较低、资产不良风险较小、派司尚未铺开的布景下，净资产仍是将为主要的寻找底部的参考目标。目前大型券商2016年PB估值处于1.4-1.5倍，仍处于汗青底部区间，考虑到券商目前较低的财政杠杆，每日盯市、不良风险较小的金融资产设置装备摆设，目前的PB估值已临近平安边际。

将来一段时间，根本化工行业的成长态势为：

（三）机械

发布业绩的几家公司均透露在测试偿二代下，公司的偿付能力充沛率有分歧程度的提拔，这也合适我们之前预期。总体而言，偿二代对于大型安全公司，特别是业绩稳健，内控严酷的公司，在本钱节制端呈愈加宽松的立场。偿二代是市场对于安全公司的优胜劣汰的矫捷监管系统，辞别了以往一刀切的监管。时，保监会项俊波在答记者问时也就安全举牌等问题赐与明白回应，安全举牌这种行为本身是一般的，但对于此中的风险，监管方面也是积极关心。“铺开前端、管住后端”的监管思惟不会改变。

虽然我们从2月初以来看“熊市反弹”，但并不承认以上两种乐观概念，我们以至认为“熊市反弹”也已接近尾声，次要逻辑如下：

（一）钢铁：稳增加主要性提拔、钢材需求好转确定，看好钢铁股投资机遇

、上市安全公司年报披露，各有亮点增速不减

在近30个子行业中，重点关心（1）供给侧与收缩：金禾实业；（2）染料：浙江龙盛、闰土股份、安诺其、海翔药业；（3）电子化学品：国瓷材料、上海新阳、飞凯材料、强力新材、鼎龙股份；（4）精细化工与新材料：道氏手艺、西陇科学、德威新材；（5）复合肥：金正大、史丹利、新洋丰。

一、行业评级及重点公司保举

此外，国务院总理李克强3月24日在博鳌亚洲论坛2016年年会上暗示本年要择机推出深港通，已是李克强9天内第二次就深港通。资金面关心深港通的奉行，业内遍及估计在二季度出台方案，下半年实施。

（二）电力设备新能源：电改处所试验田再向前，新能源汽车把握中持久机遇

、乐观来由一：认为中呈现“现实负利率”，因而风险资产优于无风险资产：一些投资者认为虽然近期的通胀程度有较着昂首迹象，可是监管层从“稳增加”的角度出发，不会顿时收紧货泉政策，如许就有可能呈现无风险收益率（十年期国债收益率）低于通胀率（CPI）的环境，即“现实负利率”。他们认为这会构成股市利好：一方面，这意味着无风险资产的收益率曾经跑不赢通胀，因而可能使资金从无风险资产流向风险资产，以求跑赢通胀率；另一方面，从中国汗青数据来看，在“现实负利率”呈现的上半段，股市往往城市有较着的上涨（而“现实负利率”的下半段是熊市）。

广发军工行业备考估值为26.8倍（25%）和34.5倍（50%）（截止2016年3月27日），相对目前市场估值与军工行业汗青估值，板块具备较好投资价值。

唐笑

上市安全公司2015年总体业绩灿烂，此中新营业价值增加较快，已发布的3家客岁新营业价值增速在35.6%-40.9%。2015年行业全体保费高达2.4万亿，近5年平均增速为13.4%。各家上市公司抓住客岁市场机缘，寿险保费增速在9.8%-19.8%。值得留意的是，虽然保费全体积极向上，但大型安全公司市场份额因为中小安全公司快速兴起，均有分歧程度下滑。连系监管政策和现实市场需求，大型安全公司市场地位短期较难撼动。

分析保举：宁沪高速、上海机场

广东省2016年第一次售电公司竞价买卖开展，虽然法则不完美也有行政干涉，可是对于电改来说每一次细小的前进都值得等候。此前广东出台了2016年售电公司参与间接买卖的通知，国度能源局下发了《关于收罗做好电力市场扶植相关工作的通知》（收罗看法稿），电力体系体例在处所试验田不不竭推进，市场化也不竭开展。我们不断强调，电改才方才起头，我们估计省级电力买卖核心试点临时仍将以开展电力远期买卖为主然后逐渐推进现货买卖，电力市场化再向前推进。同时电力间接买卖也能够降低工业用电的成本。而开展电力关于需求侧办理。研究完美尖峰电价或季候电价，为实施需求响应成立长效机制奠基根本。进一步加大电力需求侧办理平台的投入力度，完美平台功能，挖掘数据潜力，提高监测阐发程度，并连系电力体系体例推进。我们看好电力体系体例下，用户侧用电数据的监测和用电办事商的兴起，这些企业为打工贸易用户供给用电监测、节能、合同能源办理、负荷集成商等分析办事。重点保举积成电子、涪陵电力、炬华科技、中恒电气、新联电子等；关心买卖软件和平台供给商国电南瑞。

胡正洋

乐加栋

三、将来一个月本行业须重点关心的事务

、风险提醒：宏观经济增速大幅下滑；钢材出口环境不及预期；供给侧进度低于市场预期；矿石巨头结合减产保价。

、流动性：通胀压力昂首，流动性预期有所收紧

雨

、从根基面角度看，券商月度数据表示将持续回暖

本年1-2月，我国制造业实现利润总额7,040亿元，同比增加12.9%，此中公用设备制造业增加12.8%，通用设备制造业下降1.1%，显示细分范畴在需求回升中维持分化趋向。我们财产需求，显示工程机械3月发卖仍连结较好程度，机械行业运转无望延续向好势头。在财务和信贷同时发力的大布景下，机械产物需求有回暖迹象，我们维持机械行业“持有”评级。行业的投资主线上，我们看好在需求回暖时能连结高业绩弹性的优良成长企业。按细分板块，我们关心智能配备/智能物流/智能包装、油气财产链、节能环保配备、办事机械人、铁/核电/汽车后市场等，保举组合为：永创智能、龙马环卫、浙江鼎力、海油工程、杰瑞股份、中集集团、巨星科技、华伍股份、东杰智能、黄河旋风、江苏等

（五）建筑：江河集团强力推进医疗营业！注重真转型

“需求侧托底稳增加、供给侧深化布局性”是2016年两大重点工作，强烈注重钢铁行业供给侧和需求侧的投资机遇。跟着退出体例、配套资金、债权处置、人员安设、盘活地盘相关政策逐渐落地，过剩产能无望加快“出清”，供给侧布局性将是钢铁行业2016年最主要的投资主题之一；钢企和转型过程中，特钢将在军工、核电、航天航空、汽车、高铁等范畴承担重担，新粤浙线获批标记着油气管网扶植再次加快，特钢和钢管范畴的投资机遇值得重点关心。我们维持钢铁行业“买入”评级，重点保举低估值龙头、有转型预期、有地盘资本和业绩明白的公司，注重国企、一带一、京津冀一体化等主题性投资机遇。4月份重点保举：玉龙股份（20%）、首钢股份（20%）、宝钢股份（20%）、久立特材（20%）、八一钢铁（20%）。

、根基面：年报业绩增速放缓,不良持续反弹

安全板块全体估值偏低，弹性空间大。3月呈现过一波随金融普涨行情，但短期内上行空间还得参考大。持久来看，安全业绩优异，值得设置装备摆设。保举挨次：中国安然、新华安全、中国太保、中国人寿。

我们前面总结水泥板块较好的投资窗口三个前提：一是根基面和估值在底部，二是政策敌对，三是后续根基面在政策带动下可以或许底部回升；基于这个框架我们在3月初提出3月份是水泥较好的投资窗口期，华东水泥股至多具备相对收益，截止到目前华新水泥和海螺水泥都有不错的表示。目前来看，地产调控政策对短期带来一朵，不外全体基调该当仍是“放松去库存”的思，考虑到行业根基面已起头底部回升、龙头公司海螺水泥对应2016年PB1.1倍不到，维持前期概念，优良低估值的海螺水泥（包罗根基面兑现度高的华东水泥股华新水泥）仍然具备较好的性价比，若股价由于市场缘由呈现显著调整，将带来优良买点。基于需求端的回升，看好公司内生有改善、成长性不错的东方雨虹、盟国吊顶、伟星新材。

经济数据变化

电力设备及电改：电改处所试验田再向前

、从催化剂角度看，估计来自深港通、计谋新兴板等轨制盈利

、从估值角度来看，大型券商估值处于汗青低位区间

江河集团（原名江河建立）于2016年3月25日举行了2015年业绩申明会，会上就转型医疗大健康营业进行了最为详实的引见，按照公司规划，将来1-2年内的医疗营业净利润无望达到10亿元。我们相信建筑公司企业家“穷则求变”的聪慧和力量，好比江河集团、洪涛股份等公司、判断、持续向着既定转型方针而勤奋，因为真转型带来的屡次行动，无望不竭抬升其估值程度。

、汇率趋向反映的是对本国经济和社会成长的中持久预期，但若是没有看到和转型加快的信号，我们无法得出人民币汇率问题已获得底子处理的结论。在人民币汇率问题上，我们先给出三个假设前提：第一，人民币汇率的凹凸，素质上反映的是市场对以人民币计价的资产价值的评估；第二，人民币资产的价值，是由中国经济和社会成长的中持久趋向来决定；第三，中国经济和社会成长的中持久趋向，又取决于体系体例和财产转型的历程。若是您承认这以上三个假设前提的话，那就该当和我们一样，无法得出人民币汇率问题已获得底子处理的结论：由于和转型所必必要履历的一些“阵痛”，是目前“稳增加”政策导所无法承受的（好比加大减度会带来财税收入削减的“阵痛”，这和“稳增加”要扩大财务刺激是矛盾的；加大“去产能”会带来企业倒闭、员工的“阵痛”，这和“稳增加”要连结经济社会不变也是矛盾的）。能够说，只需“稳增加”政策基调不变，那么和转型的历程就会受阻，对人民币汇率的预期也就还会晤对频频，因而人民币汇率在短期的企稳并不料味着汇率问题已获得底子处理。

陈子坤

2月保费数据发布，寿险财险保费收入别离为7568.2亿元、1499.2亿元。此中寿险保费在1月开门红根本上延续趋向，较客岁同期增加63.8%。值得关心的是新交投资款同比增加205%，与1月新增根基持平。持久来看，保费增加积极向上。

继续提醒提防流动性风险，维持对债市隆重。跟着资金持续流入债市，货泉市场融资需求持续扩张，短端流动性处于紧均衡形态中。设置装备摆设压力之下，各品种利差显著压缩，资产收益下行与欠债成本呈现倒挂，债市供求具有显著隐患。一旦债券供求、经济周期预期呈现变化，或者信用风险激发资金回笼压力，均会对债券市场流动性发生冲击。

3）优良低估值：如东吴证券、华泰证券。

（六）建材：根基面向右，政策面向左

（1）WTI油价估计在40美元/桶区间附近震动；

二、次要逻辑和来由

罗立波

该当认可，任何模子均具有测算误差。基于回溯查验，在不毁伤精确度的前提下，我们对CPI测算模子进行简化，仅测算鲜菜和猪肉价钱对CPI的影响。虽然考量要素大幅简化，但2015年下半年以来CPI估算成果不跨越0.15个百分点。基于此，3月CPI增速大要率在2.8%以上，显著高于市场预期。

（4）下流本色性需求苏醒有待察看。

暂且不考虑大商品传导、厄尔尼诺影响等不确定要素。仅考虑客岁基数效应，本年二季度通胀程度仍将维持高位。CPI环比变化看，客岁4、5月均呈现显著负增加，而且降幅不低于汗青均值程度。蔬菜、猪肉等次要波动源看，3月到6月末猪肉价钱上涨17%，而蔬菜价钱下降31.5%。同比基数较高品种，一方面客岁上涨幅度较小，另一方面价钱刚性相对较强，因而CPI同比变化仍具有上行压力。

2016年3月，军工板块继续跑赢沪深300。我们维持军工进入左侧投资区间的概念。

基于商务部周度数据，3月鲜菜CPI同比上涨44.8%，增速提拔14.2个百分点，猪肉CPI同比上涨30.5%，增速提拔5.1个百分点。由此推算，鲜菜和猪肉价钱将推升CPI增速提拔约0.6个百分点，不考虑其他跌价要素，3月CPI同比将上行至2.9%摆布，迫近3%的节制方针。

2015年下半年以来，伴跟着股市、大、人民币的持续下跌，中国经济解体的担心不竭升温，经济下行预期几乎成为投资者的。抛开固有的灰心，中国经济运转同样具有乐观的一面，本文重点切磋6.5%的增加底气从何而来。

电改为储能行业的成长打开了政策空间，动力电池规模的扩张、成本下降和梯次操纵也为储能的经济性明白了成长径。十三五期间，国内的储能行业将有逾越式的成长，这不只仅包罗储能相关政策出台，还包罗示范项目标开展，对外出口的添加等等，同时国内动力电池企业在成立之初就曾经在结构电池梯次操纵来开展储能相关事宜。我们重点关心注南都电源、雄韬股份、阳光电源、圣阳股份、科陆电子等；核电方面，近期中美核平安峰会召开期近，后续新手艺和新机组的核准也将给板块带来刺激，核电走出去关心与阿根廷和南非的合作，事务性的驱动将给板块带来机遇，关心台海核电、江苏等。

公版块关心宁沪高速（高股息率）和深高速（转型预期强）。机场板块关心上海机场（根基面最稳健）和深圳机场（处于产能操纵率回升期）

重点保举：中航机电、航电、中航光电、四川九州、国睿科技

、客岁下半年以来，测算误差不跨越0.15个百分点

风险提醒：1、货泉政策超预期收紧；2、经济增加超预期下滑，资产质量大幅恶化。

瞻望16年，估计在经济下行期间银行的息差仍将在风险偏好降低的布景下小幅走低，因为15年曾经大量进行核销与拨备计提，16年同比看压力减小，估计季报业绩无望企稳。

、投资：

自2月24日发布演讲《注重三个反面边际，把握银行股阶段行情》看多银行股以来,银行股持续表现出相对收益，鉴于行业较低的估值程度和极低的机构仓位设置装备摆设，继续看好银行股的相对收益。催化要素包罗监管目标逆周期弹性化调整，拨备笼盖率无望下调减小银行业业绩压力；不良措置加快，利于提高银行资产周转效率。重点关心南京银行、招商银行、兴业银行、银行、中信银行，保举关心不良资产办理行业。

从2月运营数据来看，上市券商全体扣非母公司分析收益环比由负转正、净利润环比增加达15倍，业绩环比大幅改善次要受低基数及运营好转影响。考虑到2月仅有16个买卖日，且单月业绩环比仍处于较低程度，估计上市券商3月月度数据表示将确定性持续回暖。

、总投资收益率均拔高，但股灾影响仍不足波

、偿二代下上市公司遍及受益，将来监管仍然倾斜

外汇占款及资金面的数据波动；

军民融合成为国度计谋。地方局３月２５日审议通过《关于经济扶植和国防扶植融合成长的看法》。会议大将军民融合上升为国度计谋。看法紧扣十三五规划，将经济扶植和国防扶植融合成长的进一步贯彻落实，此次会议的召开距3月17日国防科工局发布《2016年国防科工局军民融合专项步履打算》不久，军民融合将全面提速，全要素、多范畴、高效益的军民深度融合成长款式将加速构成。

本周和投资者交换下来，感受市场情感比拟前期较着改善，以至有少数投资者起头看市场“向上反转”，而乐观的来由次要有两种：

1）具有定增、解禁等事务驱动的机遇：东兴证券、国金证券、光大证券。

从春节以来水泥龙头公司销量来看，企业感遭到需求端超预期回升，4月份是上半年需求旺季，估计水泥价钱会有必然的上涨弹性；不外近期一线城市出台了地产调控政策（这是预期内之事），并且武汉、南京等少数二线城市也出台了地产调控政策（这个有些超预期），政策有所左转。

风电储核：储能和核电把握事务驱动

、乐观来由二：认为汇率问题已获得处理，因而股市该当反转性向上修复。一些投资者把A股第二次和第三次“股灾”的缘由都归结为是人民币汇率的贬值。而2月以来人民币兑美元汇率相对比力不变，再加上中国监管层就汇率问题加大了对外磋商，这使投资者发生了汇率问题曾经获得处理的预期，据此认为股市也该当呈现“反转性向上修复”。

三、中游周期品

我们留意到上市安全公司全体投资收益率均有所提拔，已发布的3家投资收益率在6.24%-7.3%。然而几家安全公司的分析收益均呈现下降，申明下半年股灾影响仍不足波。此中较为较着的，太保发布的净值增加率呈现负增加。（净值增加率 = 总投资收益率 + 当期计入其他分析损益的可供出售金融资产公允价值变更净额 / 平均投资资产）不外从资产设置装备摆设来看，各家安全公司虽然客岁外行情较好时添加设置装备摆设权益类资产（次要是基金类投资），但全体固收资产的比例仍在大头，占比77.7%-82.1%。利率下行和资产设置装备摆设荒一度是本年安全投资的硬骨头，另类投资无望成为险资新标的目的。

（四）房地产：需求端宽松政策再发力，利好改善性需求

风险提醒：1、经济增加超预期下滑，资产质量大幅恶化；2、货泉政策和金融力度不达预期。

、投资：关心事务驱动、优良低估值券商

陈杰